20.12.2012"Фондовый рынок стал удивительно плановым хозяйством". Глава Дойче-банка Павел Теплухин -- о старых рисках и новых стратегических приоритетах

В уходящем году на российском инвестиционно-банковском рынке не осталось независимых игроков. Впрочем, инвестиционный бизнес во всем мире меняет модель, и Россия лишь вписалась в общую тенденцию. В новых российских реалиях крупным международным игрокам стоит рассчитывать на сделки по приватизации, управление активами, а также внимательнее присмотреться к клиентам с не самым большим капиталом, особенно из медицинской сферы, считает главный исполнительный директор Дойче-банка в России ПАВЕЛ ТЕПЛУХИН.


-- Что изменилось в инвестиционно-банковском бизнесе за последнее время?

-- По моему мнению, инвестиционно-банковский бизнес как бизнес-модель в классическом понимании этого слова, как мы привыкли видеть до 2008 года, перестал существовать. Надо констатировать, что такой бизнес-модели, которая работала в "Тройке Диалог" или в "Ренессансе", больше не существует. Сейчас мир в поисках новой бизнес-модели. Корпоративно-инвестиционный бизнес (CIB) как конструкция в последнее время стал завоевывать большую популярность. Он объединяет в себе и классическую инвестиционно-банковскую составляющую (корпоративные финансы, M&A, рынки капиталов, иногда управление активами), и корпоративную часть: участие в финансировании крупных корпораций через различные инструменты (синдицированные кредиты, облигационные выпуски и другие форматы). В России пионером этого бизнеса стал ВТБ с его "ВТБ Капиталом". Остальные постепенно начали переходить на этот формат. Я не могу сказать, что этот формат вечный, что он закрепится навсегда, но сегодня все пытаются понять, как он работает.

-- На российском рынке не осталось инвестбанков, не входящих в финансово-промышленные группы или в диверсифицированные банковские группы. Продажи "Тройки" и "Ренессанса" были в русле этой тенденции?

-- В этих сделках отражается то, что CIB -- самый популярный сейчас формат. Наверное, действительно это все было в тренде. И дело в том, что кто-то этот тренд увидел первым. В "Тройке" увидели, наверное, быстрее, чем в "Ренессансе", или просто приняли решение раньше. Потому что задержка сильно влияет -- вы догадываетесь, что условия продажи "Тройки" и условия продажи "Ренессанса" были, мягко говоря, разными.

-- Что помешало старой модели работать?

-- Было много факторов. Набор рисков, связанных с этой бизнес-моделью, новые требования к финансовым партнерам, которые предъявляют клиенты, новые требования регуляторов. Раньше весь финансовый мир регулировался по принципу продуктов -- отдельно регулировалась коммерческая банковская деятельность, отдельно -- инвестиционная банковская деятельность, отдельно -- доступ на товарные рынки. Теперь регуляторы по всему миру стали говорить: нет, давайте мы будем регулировать по категориям клиентов. То есть тенденция к отдельному регулированию ритейла, розницы, private banking, корпоративных, инфраструктурных клиентов. И в этом смысле корпоративный инвестиционный банковский бизнес удачно ложится в эту новую парадигму.

-- Какой модели бизнеса вы придерживаетесь в Дойче-банке?

-- В Deutsche Bank в Европе сильны инвестиционно-банковское направление и розничная составляющая, которая позволяет предоставлять финансирование. С точки зрения моей миссии здесь, в России,-- это в чистом виде фокус только на корпоративный инвестиционный банк. В России у нас нет розницы, и в принципе в ближайшие годы не предполагается это направление здесь развивать. Моя задача в такой ситуации состоит из четырех приоритетных стратегических направлений. Первое -- продукты, услуги Дойче-банка должны стать более доступными более широкому кругу клиентов, российским корпорациям. Это потребует довольно серьезной перестройки корпоративной инфраструктуры, более серьезного изучения кредитных и других рисков. Второе направление связано с тем, чтобы более широкая линейка продуктов стала доступна российским клиентам. Deutsche Bank во всем мире известен инновационными продуктами, которые в России не так хорошо доступны.

-- Что это за продукты?

-- Все, что связано с производными инструментами. Не простые производные инструменты, которые могут делать все, а более сложные конструкции, которые позволяют корпорациям хеджировать свои разнообразные риски, будь то риски изменения цен на керосин, золото, зерновые, или валютные риски, а также риски, связанные со срочностью финансовых ресурсов, привлеченных или размещенных.


-- Какие еще направления развития вы видите?

-- Третье направление -- это глобализация российских корпораций. У многих российских крупных и не очень компаний есть амбиции по поводу продвижения за пределы России. Я считаю, что перспектива хорошая, и Дойче-банк со своим глобальным присутствием -- очень хороший помощник. Четвертое направление -- это все, что связано с управлением средствами состоятельных клиентов.

-- У вас есть опыт работы и в частной компании, и в госбанке (в совете директоров ВТБ). Что нового дает вам работа в банке с иностранным капиталом? Говорят, что должность главы Deutsche Bank в России номинальная: все решения принимаются головным банком. Вам комфортно будет работать в таких условиях?

-- Номинальности я не заметил. Фактор процесса принятия решений был очень важен для меня во время переговоров о моем приходе в Дойче-банк. Очень многие крупные финансовые институты придерживаются иерархической модели управления. Например, чтобы согласовать решение между двумя подразделениями, нужно пройти всю цепочку снизу доверху, а после принятия решения -- сверху донизу. В Дойче-банке реализована матричная модель управления, она состоит из трех элементов -- продукта, клиента и страны. То есть принимают решение по сути три человека, отвечающие за продукт, клиента и страну. И все. Это важно, потому что все об этом знают, и любой из этих трех человек может инициировать новый бизнес, или новую идею, или нового клиента, и ему нужно согласовать это только с двумя людьми.

-- Если прибыльность бизнеса на фондовом рынке сократилась, какие направления приносят прибыль?

-- Бизнес по управлению активами. Это высокомаржинальный бизнес, он требует очень небольших издержек с точки зрения капитальных затрат.

-- Вы говорите про то, что управление активами приносит доход, при этом 14 месяцев подряд продолжался отток средств из ПИФов...

-- Управление активами -- это же большое количество продуктов, клиенты перекладывают средства из одних в другие. Сейчас клиентам интересны реальные активы -- драгоценные металлы, недвижимость, а также продукты с гарантированной доходностью.

-- Дойче-банк приобрел управляющую компанию "ОФГ Инвест". Каковы ваши планы по развитию этой компании?

-- Будем более активно развивать управление капиталом состоятельных клиентов в "ОФГ Инвест", это очень перспективное и стратегическое для нас направление. Других направлений бизнеса "ОФГ Инвест" -- управление активами и работа с институциональными инвесторами -- при этом не растеряем.

-- Какие у банка планы на участие в организации приватизации? Иностранному игроку трудно присоединиться к этому процессу?

-- Дойче-банк наряду с другими крупными банками является консультантом Госкомимущества по вопросам приватизации отдельных активов. Сейчас мы работаем над "Совкомфлотом", у нас есть мандат, мы готовимся, помогаем.

-- Дойче-банк довольно активно участвует в организации размещений частных российских компаний (в 2011-2012 годах -- Номос-банк, "Яндекс", "Глобалпортс", "Глобалтранс", "М.Видео"). Однако участие в приватизационных сделках ограничено "Совкомфлотом". Чем это вызвано?

-- Еще не все определено со стороны государства: не до конца известны объемы размещений, не был проведен отбор банков, площадок для проведения размещений. В принципе, если объем большой и площадкой выбрана иностранная биржа, то преимущество имеют иностранные инвестбанки, поскольку обладают крупной базой иностранных инвесторов. Если объем небольшой, то конкуренция усиливается за счет отечественных игроков.

-- Какие сделки Дойче-банк планирует сопровождать в 2013 году?

-- По моему мнению, фондовый рынок стал удивительно плановым хозяйством. Известно, что два раза в год бывает "окно", когда можно провести IPO или другие сделки. В 2012 году весеннего "окна" не было, было только осеннее, короткое. Получается примерно восемь дней. Сколько можно сделать IPO за восемь дней? Надо понимать, что у всех ограниченное количество людей и ресурсов для того, чтобы встречаться с аналитиками, с управляющими, которые тоже не могут выслушать за один день десять презентаций различных компаний. Поэтому в следующем году, думаю, примерно десять компаний, у которых есть шанс. Можно рассчитывать на ВТБ. Но успешными бывают не только крупные сделки. Я считаю, что знаковой была сделка компании "Мать и дитя" (управляющая сетью клиник "Мать и дитя" компания MD Medical Group (MDMG) в октябре провела первичное размещение акций на Лондонской фондовой бирже, организаторами размещения были Deutsche Bank и JP Morgan, было размещено около 35% акций (расписок), MDMG привлекла $311 млн. Якорным инвестором стал Российский фонд прямых инвестиций.-- "Ъ"). Такого в России еще не было, когда компании размещаются с мультипликатором 14,5 EBITDA. Теперь за этой компанией пойдет целая очередь. Потому что, как выяснилось неожиданно, в России много бизнеса в медицине -- миллиардный рынок в долларах.

-- Дойче-банк участвовал в подготовке IPO ряда российских компаний ("Евросибэнерго", En+ Power, "Металлоинвест"), которые планировались размещаться на Гонконгской бирже. Однако в последнее время об этих размещениях не слышно. Эти компании не спешат выходить на IPO или сложности в проведении сделок именно в Гонконге?

-- Мне кажется, что требования Гонконгской биржи по раскрытию информации и другим параметрам оказались слишком высокими для российских эмитентов. Не все оказались готовыми к дополнительным затратам времени, управленческих ресурсов. Тем не менее тема не затихла, по-прежнему наблюдается сильный интерес азиатских инвесторов к российским промышленным активам.

-- Дойче-банк довольно активно участвует в привлечении финансирования российскими компаниями через еврооблигации, однако почти полностью отсутствует на рынке рублевых облигационных займов. Чем это вызвано, ведь объем рынка рублевого долга не ниже, чем валютного?

-- Из многих направлений нужно выбирать те, в которых больше результата. В организации выпусков еврооблигаций у Дойче-банка есть конкурентное преимущество в виде огромной клиентской базы. На рынке рублевых облигаций конкурировать сложнее, однако развивать это направление будем. По моему мнению, допуск Clearstream и Euroclear на российский рынок откроет рублевые инструменты иностранным инвесторам, что может быть интересно и нашим клиентам.

-- Заметили ли вы рост интереса иностранных клиентов к российскому рынку с открытием центрального депозитария?

-- Пока я не вижу каких-то серьезных изменений. Наверное, помимо инфраструктурных шагов нужны какие-то практические действия.

-- Три года назад в интервью "Ъ" вы говорили, что МФЦ -- это хорошая затея. Как вы оцениваете проект сейчас?

-- Проект есть, он идет. Александр Волошин проделал со своей командой хорошую работу. Другое дело, что одновременно с этим, к сожалению, происходят изменения, которые вредны для создания Международного финансового центра. В частности, на мой взгляд, те изменения, которые предполагается внести в рамках пенсионной реформы, напрямую снижают привлекательность и вероятность создания МФЦ, потому что одним из ключевых критериев успеха любого международного финансового центра является наличие внутреннего инвестора -- пенсионных фондов и управляющих компаний, а те предложения, которые существуют по реформированию пенсионной системы, мне кажется, приведут к сокращению роли этого инвестора.

-- В этом году вы начали сотрудничество с Forex Club. Что удалось сделать?

-- Да, действительно, меня позвали в эту компанию, пригласили в качестве независимого директора, попросили помочь в решении нескольких вопросов -- определения стратегии и позиционирования самой индустрии в России. Россия оказалась одной из немногих стран, где этот бизнес не лицензируется. И при этом есть участники рынка, довольно прагматичные, крупные, которые умоляют государство найти для них регулятора, создать лицензию, законодательство. Это странная ситуация. С одной стороны, мы говорим про создание Международного финансового центра, а с другой -- есть целая финансовая индустрия, которая не регулируется. В общем, удалось эту тему сдвинуть с мертвой точки, вице-премьер Шувалов отмечал, что регулирование будет. В стратегию развития Forex Club уже были внесены несколько серьезных изменений: пришлось закрыть несколько направлений, которые утратили свою перспективность или эффективность, была проведена кадровая реорганизация.

-- Не думаете ли вы, что у форекс-компаний в России сложилась скандальная репутация не из-за того, что они работают без лицензий, а из-за того, что они крайне непрозрачны?

-- Это взаимосвязанные вещи. Отсутствие регулирования ведет к отсутствию требований регулятора к соответствующим компаниям.

Интервью взял Петр Руденко

Полный текст материала на http://www.kommersant.ru/

«Назад

подписаться на новости →

На печать